麥格理：降準增人幣貶壓 資本管制將收緊

針對中國央行周日宣布再次下調部分金融機構存款準備金率，麥格理集團首席中國經濟學家胡偉俊表示，人民幣在降準後會面臨更大貶值壓力，央行別無選擇，只能收緊資本管制以限制資本外流。

他在報告中指出，降準可能短期提振市場情緒，但參考前兩次，定向降準不足以扭轉經濟走勢，同時，SHIBOR自6月以來的下行意味著更大的問題不在於銀行有多少錢，而在于銀行願意給實體經濟多少貸款。也就是說，此次降準可能仍有助于地方政府向銀行出售更多地方債。

因此，胡偉俊預計基礎設施投資和社會融資同比增速四季度可能都會反彈。

關於人民幣匯率，他指出根本問題在於中美貨幣政策走向背離，10年期國債收益率價差從150基點縮窄至40基點，而且美元還在走強也向人民幣匯率施壓，最新數據顯示中國外儲9月按月減少226.9億美元，爲2月以來最大降幅。

中美貨幣政策走向背離

胡偉俊認爲，降準只能算是一次微調，決策者需要等到經濟增速進一步放緩才會有更多積極的行動，此時才可算股市的底部。需要關注的一個指標是官方製造業PMI在9月降至50.8，參考歷史，可能還需2-3個月PMI才會降至50下方，此時可能會是進一步刺激的時機。

展望未來，胡偉俊預計今年12月或明年1月將再次下調存款準備金率。風險在於油價，這可能推高CPI並限制寬鬆政策的空間。

國際投行高盛在報告中稱，盡管已經預料到下半年會降準，但降準幅度超出了預期。

在官方聲明中，央行表示本次降準仍屬於定向調控，銀行體系流動性總量基本穩定，銀根是穩健中性的，貨幣政策取向沒有改變。人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩定，將繼續採取必要措施，穩定市場預期，保持外匯市場平穩運行。

高盛認爲，盡管經濟增長面臨阻力，仍預計銀行同業拆借利率會有所下降。考慮到當局有意保持人民幣基本穩定，短期內人民幣彙率相當穩定（盡管在6個月的時間內趨向走弱）。

高盛仍然認爲，當局將根據需要放鬆政策，以避免增長急劇放緩，基建將是穩增長的關鍵政策抓手。